LSE: Salida financiera: ¿es hora de una nueva conferencia de Bretton Woods en medio de la guerra de Ucrania?

Ousmène Jacques Mandeng examina la necesidad de un nuevo orden financiero, ya que es poco probable que la integración se sostenga en medio de la guerra de Ucrania. A pesar de las importantes ventajas de la red que surgieron de las políticas de integración de Bretton Woods, el control occidental del sistema financiero internacional provocó una dependencia excesiva del dólar estadounidense y las cadenas de responsabilidad posteriores que afectaron la flexibilidad necesaria. De cara al futuro, la descentralización financiera y las relaciones entre pares pueden ser más eficaces para reducir la dependencia entre las instituciones internacionales y sus clientes.

La guerra de Ucrania parece destinada a desencadenar una reorganización de las relaciones económicas y financieras internacionales. Se están revelando nuevas alianzas que pueden ser incompatibles con las existentes. Es muy probable que surjan diferentes esferas económicas en medio de importantes divergencias políticas e ideológicas. Es posible que este nuevo mundo ya no se base en la premisa de un sistema financiero único y la integración económica y financiera cada vez más estrecha del sistema de Bretton Woods y sus acuerdos sucesores. Se necesita un nuevo orden financiero.

Las sanciones financieras contra Rusia, una medida necesaria y bienvenida, servirán como un recordatorio para muchos de que el sistema financiero internacional ha permanecido en gran medida bajo el control inmediato de los países occidentales. A pesar de que los países occidentales representan alrededor de la mitad de la producción mundial, sus monedas se utilizan casi exclusivamente en transacciones financieras internacionales. Por lo tanto, cualquier transferencia o intercambio internacional de activos, bienes y servicios financieros se basa en las infraestructuras y entidades del mercado financiero gobernadas por los países occidentales. La asimetría fundamental entre lo real y lo financiero ha sido fuente de tensión y desequilibrio. El sistema puede no ser lo suficientemente reformable.

Durante la Segunda Guerra Mundial, EE. UU. convocó una conferencia en Bretton Woods, New Hampshire, a partir del 1 de julio de 1944. 44 países aliados discutieron un “plan de divisas” y establecieron el Fondo Monetario Internacional (FMI). Sentó las bases del actual sistema financiero internacional. Al tener lugar solo 6 semanas después de la operación Overlord (D-Day), aseguró que se implementara un nuevo orden financiero para respaldar una rápida recuperación de la posguerra.

La conferencia de Bretton Woods estipuló que todos los países querían participar en una economía mundial única. Si bien el FMI se había planeado originalmente con un tamaño de US $ 8 mil millones, un profético EE. UU. previó que podría crecer a US $ 10 mil millones "una vez que los países enemigos se unieran". Alemania y Japón lo hicieron en 1952. China y la Unión Soviética también estuvieron en Bretton Woods. Específicamente, la República Popular China se estableció en 1980 y Rusia se unió en 1992. En ese momento, la mayoría de los países se habían convertido en miembros del FMI.

El FMI estableció tipos de cambio fijos para promover la integración financiera y económica. Todas las monedas estaban vinculadas al dólar, mientras que el dólar estaba vinculado al oro a 35 dólares la onza. Esto significaba que todos los países tenían que aplicar políticas económicas y financieras compatibles con el mantenimiento de un tipo de cambio fijo. El sistema también estipuló que las políticas económicas de un país no deberían afectar adversamente de manera excesiva la economía de otro. Como tal, requería coordinación de políticas pero también reforzaba importantes y deseadas interdependencias entre países. Las monedas nacionales, en lugar de un medio neutral como el oro, se convirtieron en la base del intercambio internacional.

A medida que se desarrolló el sistema, se basó en un número reducido de monedas utilizadas en las transacciones financieras internacionales, predominantemente el dólar. Las ventajas importantes surgieron con los efectos de red positivos del sistema, pero también condujo a una dependencia desproporcionada de las políticas e instituciones económicas y financieras de los Estados Unidos. Bretton Woods institucionalizó el dólar como moneda mundial. Si bien el sistema cambió con la suspensión de la paridad del dólar con el oro en 1971 y la adopción de tipos de cambio flotantes para las principales monedas, la centralización avanzó aún más y se afianzó. El FMI ha perdido su influencia en la gestión del sistema y ha tenido problemas para adaptarse a una membresía cada vez más diversa.

La dependencia del sistema financiero de un pequeño conjunto de monedas provocó una dependencia considerable de un conjunto reducido de activos financieros e infraestructuras de mercado. Si bien el sistema permitió entonces una integración efectiva, complicó la desintegración. Dado que las relaciones de pago suelen ser indirectas, expulsar a un país o institución puede provocar el colapso de cadenas completas de pago y responsabilidad. Como tal, todas las demás instituciones y sus clientes se ven afectados, y no solo la institución y sus clientes en cuestión.

Por lo tanto, el sistema implica altos costos tanto para los países que se van como para los que se quedan. También corre el riesgo de postergar a los que se van dispuestos y hace que los que se quedan se muestren reacios a expulsar a los participantes que ya no son deseados. Por lo tanto, puede prolongar indebidamente relaciones financieras improductivas y, por lo tanto, perjudicar la eficacia de los restantes. También corre el riesgo de crear incentivos para el comportamiento obstructivo. Este sistema parece cada vez más inconsistente, particularmente con las realidades del nuevo mundo.

Un sistema de geometría variable ahora puede ser más efectivo. Si bien una nueva división simple de la economía mundial puede parecer posible y tentadora, se debe buscar un arreglo más flexible. Los países serán expulsados ​​o buscarán la salida, ya que es posible que ya no quieran relaciones permanentes con una agrupación determinada. Sin embargo, en lugar de la partición, la descentralización debería ser el nuevo ancla de las relaciones financieras internacionales.

Tal nuevo sistema financiero internacional tendría que basarse fundamentalmente en las relaciones entre pares y el acoplamiento flexible para reducir las dependencias en la menor medida posible. Debería dar lugar a incentivos para unirse sin causar dolores injustificados para los que se van y los que se quedan. El nuevo sistema debe utilizar múltiples monedas para apoyar la descentralización financiera. También habría espacio para monedas neutrales o supranacionales para complementar las monedas nacionales.

El sistema de Bretton Woods fue muy visionario y ha traído ventajas sin precedentes. Pero es posible que su premisa fundamental de una integración internacional cada vez más estrecha para todos los países simplemente ya no se sostenga. Existe una nueva urgencia para actuar, ya que los arreglos existentes corren el riesgo de volverse cada vez más ineficaces para acomodar las divergencias económicas y financieras. Mientras la guerra de Ucrania está en plena vigencia, no hay excusa para retrasar la planificación de un nuevo sistema financiero internacional más alineado con un mundo permanentemente descentralizado. Esto sería una señal de preparación y voluntad para adaptarse al nuevo orden.

Sobre el autor:

Ousmène Jacques Mandeng es miembro visitante de la Escuela de Políticas Públicas de la LSE y asesor sénior del Grupo Blockchain and Multiparty System de Accenture.

El artículo original se puede leer en inglés en la web de London School of Economics (LSE)

El artículo ha sido traducido por L. Domenech